文 | 巨潮 WAVE，作家 | 老鱼儿a片 男同，裁剪   | 杨旭然

顺丰旗下的企业又肯求 IPO 了。

近日，智能快递柜收罗运营商丰巢追究向港交所递交了招股书。该公司在招股书中示意，IPO 召募所得资金净额将主要用于延长并优化丰巢智能柜收罗、加强升值做事的做事才调和范围、研发使命、计谋投资等。

丰巢脱胎于顺丰，其第一大推动亦然顺丰首创东谈主王卫，抓股比例为 48.45%。如果丰巢粗略到手登陆港交所，也将成为王卫麾下继顺丰控股、顺丰房托、嘉里物流、顺丰同城之后的第五家上市企业。

天然濒临着老敌手们的箝制竞争，王卫的行状仍在箝制扩容。在本钱市集上，一个物流畛域限制最大的"顺丰系"仍是酿成。

丰巢的定位是这个物流系统的"末端神器"，它被王卫托福厚望并箝制干预。就算是抓续赔钱，同业离去，也仍然延绵赓续地赐与饱胀的输血。

9 岁的丰巢到了艰苦创业的时候。背面的问题即是，它该如何破解增长问题，它的耐久利润开头在哪，以致，它不错给扫数"顺丰系"反哺输血吗？

01 羽翼渐丰

2015 年配置的丰巢，在 2024 年之前，一直濒临着盈利问题。

把柄招股书泄漏，2021～2023 年，其总营收差别为 25.26 亿元、28.91 亿元、38.12 亿元；净利润差别为 -20.71 亿元、-11.66 亿元、-5.41 亿元；经迂回净利润（非海外财务禀报准则计量）差别为 -14.14 亿元、-8.42 亿元、-18.45 亿元。

放手 2024 年 5 月 31 日，丰巢推动应占累计失掉仍是高达 68.30 亿元，这些王人可视为王卫为了给顺丰打造结尾体系所必须要付出的本钱干预。

抓续失掉下的丰巢还有底气不竭 IPO，显著是仍是得到了不错交给本钱市集的"资粮"。其中很伏击的小数就是，2024 年丰巢的翅膀终于硬了起来——完结了历史性的盈利。

把柄招股书泄漏，2024 年前五个月，丰巢的总营收为 19.04 亿元；净利润为 7160.2 万元；经迂回净利润（非海外财务禀报准则计量）为 2.19 亿元。

2024 年丰巢的盈利，既取决于前五个月营业收入 33.61% 的增长，更伏击的在于原筹画只可使用五年的智能柜使用寿命增多，导致了成本的裁汰。招股书中是这么表述的：

这次盈利才调大幅提高主若是由于运营向上五年的丰巢智能柜系数折旧，导致计入丰巢智能柜销售成本的使用权钞票折旧以及物业、厂房及拓荒折旧减少。该等已系数折旧的丰巢智能柜平时仍在营运中。 

因此丰巢决定迂回管帐政策，并延长丰巢智能柜的折昨年限，使其与执行预期可使用年限相符。自 2024 年 1 月 1 日起将丰巢智能柜的折昨年限由五年迂回为五或十年。

是以在 2024 年，丰巢仅折旧成本就少了 3.75 亿元，同比裁汰了 44%。按照这么的折旧比例，执行上在 2023 年丰巢就仍是完结了盈利。

折旧成本是丰巢最大的成本之一。丰巢的折旧成本占总销售成本的比例，也从 2021 — 202 年的 74.9%、72.0%、55.7%，降至 2024 年 1-5 月份的 32.9%，初次在 50% 以下。

丰巢也承认，保管并延长丰巢智能柜处于雅致状况，对其成本处置至关伏击。

如今，在进行了抓续多年大手笔的干预之后，丰巢的前期拓荒和用户西宾基本仍是完成。

把柄灼识讨论的费力，按放手 2023 年 12 月 31 日的柜机数目及 2023 年的包裹量计，丰巢仍是是大众最大的智能快递柜收罗运营商。放抄本年 5 月 31 日，丰巢的智能快递柜收罗由 33 万组丰巢智能柜构成，揣度约 2990 万个格口，做事约 20.9 万个社区。

本年 4 月胡润研究院发布的《2024 大众独角兽榜》泄漏，丰巢以 250 亿元的企业估值位列榜单第 270 名的位次，比拟之下其 2018 年的估值约为 80 亿元，天然这么的数字并不是最终本钱市集的市值，但多年来的增长也意味着企业的限制、价值王人是在抓续增多中。

02 托福厚望

1993 年配置的顺丰已历程了"而立之年"，在高速决骤了多年后，这家中国限制最大、市值最高的快递公司也冉冉进入了"中年时间"。最显然的美艳之一就是增长趋缓。

2024 年上半年，顺丰控股完结营业收入 1344.1 亿元，同比增长 8.08%；归母净利润 48.07 亿元，同比增长 15.10%；扣非净利润 41.48 亿元，同比增长 11.95%；筹画行径产生的现款流量净额为 137.22 亿元，同比着落 0.74%。

中规中矩的收货，显著是受到了宏不雅经济和消耗紧缩的影响，比拟上市之初动辄 20% 以上增速仍是着落不少。尤其难以匹配来自市集的期待。

2023 年，公司完结营业总收入 2584.09 亿元，同比着落 3.39%。这是顺丰上市以来初次出现营业收入同比下滑，基本不错美艳着高增万古代的闭幕。这是行业的周期性使然，亦然中国电商高速发展之后趋缓的势必端正。

但企业为了发展，拓展业务弧线仍哀痛常必须的。

王卫的礼聘是以顺丰的物流产业链为中心，作念多样补链、强链的布局——这亦然顺丰能"成系"的计谋基础。

比如旗下上市公司中，快运业务是为了补足顺丰以往唯有小件业务，而重货薄弱的短板，顺丰同城则是为了补上原有业务中"端到端"即时配送业务的缺失。如今仍是将近 10 岁的丰巢，从出身之初就承载了顺丰在快递末端配奉上的祈望。

十年前，中国电商进入繁茂技术，快递行业因为业务量爆发式增长，遭受了一些行业性贫困，其中之一就是末端派送。

彼时，由于价钱战导致的低运脚，邃晓系快递公司的价钱体系险些仍是不可湮灭末端派送花式。即即是故意润空间保证的顺丰，在末端派送时也时常遭受客户不在家等情况导致的二次以致屡次派送，濒临着宏大的运力浪掷和成本压力。

2015 年 4 月，顺丰出资 5000 万元抓股 100% 注册配置丰巢。同庚 6 月，迂回为注册本钱 5 亿元，由顺丰抓股 35%，申通、中通、韵达各抓股 20%，普洛斯抓股 5%。彼时，顺丰、申通、中通、韵达、普洛斯五家物流公司接洽公告，共同投资创建深圳市丰巢科技。

这自己是一件行业大事件，如果各快递巨头通盘干预，不错到手将快寄递货上门的单选项，变为上门或者快递柜代收的多选项，这关于各快递企业的末端成本压力将起到灵验的缓解作用，并不错将快递末端配送团员成一门大买卖，完结多家共赢。

但在菜鸟的搅局之下，这场快递界的大相助并未走得永恒。

险些是 2015 年丰巢推出的同期，菜鸟也推出了菜鸟驿站。这两者在功能上有诸多重迭之处，尤其是快递收派功能基本上是班师竞争。

一直思在物流行业一统天下的菜鸟，和打造我方物流帝国的王卫由此唇枪舌剑。直到 2017 年 5 月，"丰鸟大战"爆发，双廉正面硬刚。当步地件的效果是顺丰退出菜鸟，而菜鸟则是带着邃晓系快递公司退出了丰巢。

03 逆向增长

天然丰巢——包括扫数顺丰王人在接力保抓自身的孤立性，但在体系化的电商生态中，这也意味着必须付出代价。

丰巢招股书泄漏，2023 年，通过丰巢的快递末端配送做事委派的包裹数目达到 64.63 亿件。看起来数目额外不少，关联词把柄国度邮政处置局数据，2023 年全年，我国快递包裹量达到了 1320.72 亿件。

这么算来，丰巢派送的快递占比不及 5%。

2021 年以来，顺丰末端配送做事板块收入差别为 14.55 亿元、16.85 亿元、18.35 亿元，增长速率已冉冉不及两位数。2023 年丰巢末端配送做事为 18.36 亿元，这也就意味着每票派送收入不及 0.3 元。这么的单票收入，意味着思要作念大就必须有饱胀的件量复古。

件量一直是顺丰当作一个更孤立市集主体的软肋地方。顺丰在 2023 年的件量约为 120 亿，况且近些年来其件量限制的增速一直在放缓。

大部分的邃晓系的末端配送业务，基本上通过菜鸟驿站或者其他渠谈完成。放手 2023 年，菜鸟驿站数目仍是打破 17 万家。放手 2024 岁首，中通快递旗下兔喜活命（并非极兔速递旗下）驿站天下门店数目也已超 11 万。

按照菜鸟招股书泄漏，以菜鸟驿站日均包裹处理量 8000 万策画，菜鸟驿站 2023 年总包裹处理量超 290 亿件。而中通快递刚刚在 2023 年打破了 300 亿件量。

不错说，丰巢夙昔和菜鸟的分谈扬镳的那一刻，王卫整合快递末端派送的势能就仍是垮塌了一半。丰巢比拟其他竞对无法以件量限制取胜，因此将来的业务增长更多但愿在其他板块身上。比如招股书泄漏的，"消耗者智能委派"业务迅猛增长。

这部分的增长主要来自电商的退货业务，关于丰巢来说电商退货快递额外于是收件。2023 年，丰巢消耗者智能委派做事收入为 10.2 亿元，其件量为 2.33 亿件，平均单价为 4.38 元，是末端配送（派件）的近 15 倍。2024 年前五个月，此板块业务收入仍是达到 6.9 个亿，增速向上 100%。

"退货"恰是连年回电商圈被商量最多的话题之一。杰出是女装电商的平均退货率仍是达到 50% 以上，直播带货的平均退货率更是在 60% 以上。如果电商的竞争逻辑不发生转换，那么退货业务将不竭成为丰巢的"吸金兽"，展望本年就能成为其第一伟业务板块。

据 Research and Markets 数据泄漏，大众逆向物流市集限制在 2023 年底达到约 6400 亿好意思元。其中，按照中国市集占大众物流市集的比例（约 18%）保守估算，2023 年中国的逆向物流市集就向上了 1100 亿好意思元。

按照这个数值来估量，丰巢的此板块业务有着不低于百亿元营收的后劲。但这百亿营收也和扫数快递行业通常，会受困于极低的毛利率。

王卫的物流帝国如今仍是成"系"，丰巢是其中不可或缺的一环a片 男同，也有自身的伏击有趣和利润创造的才调。但关于"顺丰系"来说，最中枢的筹画想法，所会遇到的最中枢问题，恒久王人在于顺丰这个大本营、大中枢。