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　　一、全球食糖供需阶段性偏紧，2025/26榨季供需存在偏宽松预期 

　　2024/25榨季全球食糖存在供应缺口。据海外糖业组织（ISO）申报自满，2024/25榨季全球食糖产量展望为1.7554亿吨，较上一榨季减少584.4万吨；全球食糖破钞量高达1.8042亿吨，较上一榨季增多44.9万吨；全球食糖供应缺口展望为488.1万吨。不外，2025/26榨季全球各主产国糖料和食糖均存在增产预期，供需步地或趋于宽松。

　　（一）2024/25榨季巴西食糖产量同比下落，新榨季开启关怀天气情况

　　巴西是全球第一大产糖国， 产量占全球总产量的近四分之一，出口量占全球食糖总出口量50%以上。2024/25榨季巴西甘蔗莳植面积展望同比增多，不外受不利天气、主产区高温失火的影响，平均单产下落，因此，2024/25榨季巴西甘蔗产量同比下落。据巴西国度商品供应公司（Conab）4月数据自满， 2024/25榨季巴西甘蔗产量展望为6.7696亿吨，同比降幅为5.1%，不外仍是历史第二高水平，巴西中南部地区甘蔗产量展望为6.1856亿吨，同比降幅5.2%。由于甘蔗获利下落，2024/25榨季巴西糖产量展望为4412万吨，同比降幅3.4%，巴西中南部地区糖产量展望为4032万吨。据巴西甘蔗行业协会（Unica）数据自满，2024/25榨季巴西中南部地区糖产量展望为4016.9万吨，客岁同时为4242.3万吨，同比降幅5.31%。

　　4月1日起，巴西插足新榨季，由于甘蔗产量以及制糖比存在增长预期，2025/26榨季巴西糖产预估偏乐不雅。巴西空洞农业磋磨机构（Datagro）展望2025/26榨季巴西中南部甘蔗入榨量为6.12亿吨，产糖4235万吨。推敲机构StoneX3月上旬发布申报，展望巴西中南部2025/26榨季入榨甘蔗6.085亿吨，产糖量为4170万吨。库存方面，面前巴西糖库存水平偏低，不外跟着巴西开榨，存在累库预期。

　　（二）2024/25榨季印度食糖大幅减产，影响全球市集供需均衡

　　印度是仅次于巴西的全球第二大产糖国，2024/25榨季印度食糖大幅减产，三大行业定约均下调产糖量预估。据印度国度合营社糖厂齐集会（NFCSF）数据自满，2024/25榨季，收尾4月15日，印度累计压榨甘蔗2.71328亿吨，平均产糖率为9.37%，世界产糖量仅为2542.5万吨，有37家糖厂仍在进行压榨；上一榨季同时累计压榨甘蔗3.0662亿吨，平均产糖率为10.16%，产糖量为3116.5万吨，有74家糖厂尚未收榨。NFCSF展望2024/25榨季印度总产糖量为2590 万吨，较上榨季的 3190 万吨下落约18.8%。全印度糖业商业协会（AISTA）展望2024/25榨季印度食糖产量为2580万吨家庭乱伦，较2023/24榨季的3190万吨下落19.1%。印度糖及生物动力制造商协会（ISMA）数据自满，2024/25榨季印度总产糖量展望为2640万吨，不外由于故意天气和莳植条款改善，ISMA展望2025/26榨季印度有望迎来规复性增产。

　　（三）2024/25榨季泰国食糖产量同比增多，新榨季产量有望络续推广

　　主产国泰国甘蔗莳植面积推广重叠单产汲引，2024/25榨季泰国食糖产量同比增多。2024/25榨季收尾3月23日，泰国累计甘蔗入榨量为9162.07万吨，较客岁同时的8166.09万吨增多995.98万吨，增幅12.2%；甘蔗含糖分12.61%，较客岁同时的12.34%增多0.27%产糖率为10.888%，较客岁同时的10.661%增多0.227%；产糖量为997.58万吨，较客岁同时的870.6万吨增多126.98万吨，增幅14.58%。由于利润刺激农户莳植意愿，新季甘蔗莳植面积或络续推广，业内展望2025/26榨季泰国食糖产量有望打破1150万吨，可能处于7年历史同时最高位。

　　二、国内市集：需求进展超预期重叠入口败落，缓解国内食糖供应压力

　　（一）产销经由均偏快，库存拐点提前出现

　　本榨季我国食糖产量同比增幅较大，食糖产量累计值位于频年历史同时最高位。据中国糖业协会数据自满，截止2025年3月，我国食糖产量累计值为1074.79万吨，客岁同时为957.31万吨，同比增多117.48万吨，增幅为12.27%。不外，本榨季广西糖厂多数开榨较早，提前也较早，4月起广西糖厂基本收窄，后续以消化库存为主。需求方面，年后国内食糖需求进展超预期，据中国糖业协会数据自满，截止2025年3月，世界食糖销量累计值为599.58万吨，客岁同时为473.45万吨，同比增多126.13万吨，增幅为26.64%，累计销糖率为55.79%，同比增多6.33%。五一节前备货以及跟着夏日左近，破钞旺季降临，冷饮需求增多利好白糖需求。库存方面，糖厂提前收榨重叠食糖销量较好，往年频繁4月出现的世界白糖工业库存拐点本年提前到3月出现。据中国糖业协会数据自满，截止2025年3月，世界白糖工业库存为475.21万吨，客岁同时为483.86万吨，同比下落8.65万吨，降幅为1.79%。

　　（二）入口糖源补充不及，但远期存在变数

　　现在，我国以国产糖供应为主，入口糖源补充不及。据中国海关总署数据自满，2025年1-3月我国食糖入口量别离为6万吨、2万吨和7万吨，客岁同时为70万吨、49万吨和1万吨。2025年1-3月我国食糖入口量累计值为15万吨，同比下落105万吨，降幅为87.5%，主要由于1-2月我国食糖入口量暴减，2025年1-2月我国食糖入口量累计值仅为8万吨，同比下落111万吨，降幅高达93.28%。

　　糖浆和预拌粉的暂停入口相似缓解国内食糖供应压力。泰国、越南是我国糖浆和预拌粉最主要的入口开端国，2024年12 月我国暂停泰国糖浆和预拌粉入口，2025年3 月贬抑越南糖浆和预拌粉入口。据中国海关总署数据自满，2025年1-2月我国糖浆和预拌粉入口量为9.02 万吨，同比下落7.81万吨，降幅为46%，不事后续糖浆和预拌粉入口战术存在变数。

　　三、论断

　　海外方面，好意思国“平等关税”战术带来的全球经济衰退担忧影响利空。不外，印度大幅减产，巴西产量同比下落，2024/25榨季全球食糖存在供应缺口，且面前巴西糖库存水平偏低，全球食糖供应阶段性偏紧，对海外糖价存在相沿。国内方面，我国食糖入口量累计值同比大幅下落，糖浆和预拌粉暂停入口，缓解供应压力，重叠需求向好预期仍在，以及近期广西干旱激勉市集担忧，中短期利多成分仍存，郑糖期价或颤动偏强启动，走势展望强于外盘。长期来看，若天气端不出现较大扰动，2025/26榨季全球食糖供需步地或趋于宽松，增产预期将施压海外糖价，面前巴西依然插足新榨季且，卖压或将逐步清晰，且我国入口方面远期变数仍存，供应端的压力或再行清晰。仅供参考。

　　长安期货 梁安迪

　　2025年4月21日

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　　长安期货梁安迪，从业经考证号：F03105138，投资分析证号：Z0021375。西北大学群众不休硕士，从业以来专注推敲白糖、花生、两粕等农居品期货物种，具备较强的逻辑分析才智和塌实的经济表面基础，擅长从基本面信息和战术导向入辖下手，勾通表面体系搭建品种分析框架，客不雅判断行情趋势。在文采财经、期货日报等媒体屡次发表指摘著作，长期为多家实体企业提供做事。

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