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作 者丨吴斌

编 辑丨李莹亮

图 源丨图虫

在好意思股涨势本就"命在夙夜"之际，新年首份超强非农又给了商场千里重一击，好意思联储上半年降息预期几近落空，抛售潮重创三大指数。

好意思东时间 1 月 10 日，谈指跌 1.63%，报 41938.45 点；纳指跌 1.63%，报 19161.63 点；标普 500 指数跌 1.54%，报 5827.04 点。本年好意思股开局不利，三大指数依然抹去了年内一起涨幅，罢休 1 月 10 日收盘，谈指年内跌 1.42%，标普 500 指数跌 0.93%，纳指跌 0.77%。

除了大跌的好意思股，好意思债抛售也在加重，收益率飙升。有着"大家财富订价之锚"之称的 10 年期好意思债收益率靠拢 4.8%，创下 2023 年 11 月 1 日以来的最高水平；30 年期好意思债收益率更是一度打破 5% 大关。始终好意思债收益率笔陡上行，也意味着商场预期中性利率正在上升。

中泰证券讨论所计策团队首席分析师杨畅对 21 世纪经济报谈记者示意，拜登任期内终末一份非农数据展现了好意思国劳能源商场的安闲地方。数据公布后，商场预期好意思联储 2025 年降息幅度进一步下落，从数据公布前的 42.5 基点下落至 27.5 基点，基本订价好意思联储将在 7 月份议息会议上进行独逐一次降息。

更需要激情的是，跟着最新非农透暴露炉，好意思联储全年不降息的可能性也在悄然升高，新年起首的这一秘籍信号也恰是商场堕入震动的要道原因。

非农透露远超预期

1 月 10 日，好意思国劳工统计局发布的数据暴露，好意思国客岁 12 月非农劳动东谈主数为 25.6 万东谈主，为九个月最大增幅，远超预期的 16 万东谈主；闲散率不测降至 4.1%，低于预期的 4.2%；平均每小时工资环比加多 0.3%，恰当预期。

举座而言，2024 年好意思国共加多 220 万个劳动岗亭，平均每月 18.6 万个，较 2023 年的 300 万个有所下落，但仍高于 2019 年的 200 万个。

杨畅分析称，客岁 12 月份新增劳动大超预期，其中一个值得激情的原因是，在特朗普胜选后，企业在"动物精神"以及举座营业环境改善的预期下，出现了提前布局的表象，好意思联储褐皮书和 PMI 透露等多份拜谒皆提到了，尽管利率仍然偏高，但大选后企业在情感与预期层面出现显著改善。

苍劲的劳动数据意味着经济增长或加快，通胀压力上升，好意思联储将愈加严慎，幸免进一步刺激物价飞腾。

上前看，好意思国劳能源商场的火热发扬能否捏续？杨畅以为，特朗普新政对好意思国经济的实在影响是紧迫身分。加征关税和闭幕行恶侨民将会是特朗普最快一批推出的计策，但由于关税存在谈判窗口期，对经济和通胀酿成影响需要较长的传导时间，且落地力度有待细则，闭幕侨民是在短期影响更大的计策。行恶侨民既是劳能源又是耗费者，侨民流出在冲击劳能源商场供给的同期，也会缩短举座需求，这可能会使得好意思国劳动数据的开动核心下行，且对通胀的总体影响较为和顺。

好意思联储降息预期恐落空？

需要警惕的是，在非农透露发布的吞并天，通胀压力也在升温。密歇根大学发布的数据暴露，好意思国耗费者臆想，翌日 5 至 10 年通胀预期上升至 3.3%，创 2008 年以来新高，大幅高于预期的 3.0%。

这也让好意思联储降息预期进一步降温。高盛集团预测本年好意思联储会在 6 月和 12 月降息，2026 年 6 月再进行一次降息，最终利率区间为 3.5% — 3.75%。而此前的预测是好意思联储本年 3 月、6 月和 9 月降息。

在一些经济学家眼中，劳动韧性重迭通胀压力的双重暴击使得好意思联储"全年不降息"的预期进一步升温。好意思国银行经济学家 Aditya Bhave 以为，在劳动透露特出苍劲之后，好意思联储降息周期依然实现，要是核心 PCE 物价指数年率增长越过 3%，且通胀预期上升，参议应该转向加息。对比来看，在非农透露公布前，好意思国银行臆想本年会有两次 25 个基点的降息。

芝商所好意思联储不雅察器具暴露，好意思联储本年透彻不降息的概率从非农透露前一日的 13% 翻倍至 25%，本年最多只降一次息的概率升至越过六成。

Brandywine Global 投资组合司理 Jack McIntyre 以为，劳动透暴露东谈主预念念，真是让好意思联储 2025 年上半年进一步降息的但愿落空。好意思联储暂停的时间越长，下一步加息的可能性就越大。

与此呼应的是，Spartan Capital Securities 首席商场经济学家 Peter Cardillo 分析称，劳动数据对经济是个好音信，但对好意思联储来说却是个头疼的问题。要是劳能源商场不竭保捏这种情景，同期特朗普实施关税计策，那么咱们可能依然看到了宽松周期的实现。

不外，也有经济学家倾向于以为好意思联储仍会降息。Annex Wealth Management 首席经济学家 Brian Jacobsen 示意，尽管商场对这份劳动透露的膝跳响应是以为好意思联储可能不需要再降息，但细节很紧迫，劳动增长主要臆想在非周期性行业，工资并未显耀鼓励通胀压力，好意思联储不错恭候进一步降息。

预测翌日，杨畅对记者示意，好意思国劳动数据开动核心下行，债务上限问题有待责罚，共和党在国会开端上风较弱，特朗普实践减税计策臆想在短期存在阻力，且好意思国财政部长提名东谈主贝森特以及共和党里面部分财政鹰派均发扬了对"高利率 + 宽财政"组合的不服twitter 白丝，这些身分将导致好意思国经济在本年上半年仍濒临一定经过的放缓压力，不排斥好意思联储二季度便有进一步降息的必要性，全年或仍有 1 — 2 次降息的可能。